中国当局正在采取措施提振银行贷款和股市。然而，这些行动似乎不太可能显着扭转投资者的负面情绪。随着中国准备在没有真正通货再膨胀措施的情况下与全球脱钩，北京对国家战略的关注表明了潜在的通货紧缩风险。
尽管北京最近试图支持经济增长和市场，但全球投资者仍对中国资产持悲观态度。这种悲观情绪似乎根深蒂固，短期的“市场救援”未能改变整体轨迹。实现可持续的转变需要可靠的通货再膨胀政策和结构性改革，而政策制定者不太可能实施这些政策。
自疫情爆发以来，中国的经济格局发生了变化。尽管采取了促增长措施和放松了流行病限制，但家庭仍对其经济状况持谨慎态度。外国直接投资流入量正在萎缩，标志着一个重大转变。造成这种悲观情绪的因素包括疫情限制、行业打击、地缘战略紧张以及房地产行业的动荡。
由于全球脱钩，中国在多个行业实现自给自足方面面临着越来越大的压力。虽然它在某些领域取得了成功，但其他领域也面临着挑战。对国家安全和战略韧性的追求导致贸易争端加剧，阻碍了技术和资源的流动。这种封闭的做法可能会导致过度储蓄长期存在，阻碍更加开放的金融体系的进展。
随着中国继续利用家庭储蓄建设能力，中国可能面临持续的通货紧缩风险。尽管北京拥有稳定国内通胀的政策工具，但各种考虑限制了其使用。在国家战略、对资本外流的担忧以及商业银行对战略产业的支持的推动下，中国政策特有的渐进式政策可能会继续下去。
中国当前的政策格局将战略利益置于破坏稳定的改革之上。改变退休年龄、财产税、城市规划和金融自由化等措施正在让位于更紧迫的战略优先事项。中国现在似乎是一个更加厌恶风险的国家。
鉴于形势的变化，我们已将中国债务和股票从战略资产配置中剔除。从战术角度来看，现在对中国资产（包括股票、债券和人民币）采取积极看法还为时过早。我们将中国视为新兴市场股票和硬通货债务配置的众多组成部分之一。
尽管中国的通货紧缩带来了国内挑战并抑制了全球增长前景，但它有助于缓解发达经济体的通胀压力。我们预计发达市场央行将在未来几个月降息，以支持国内增长。这些因素，加上不断增加的地缘政治风险，强化了我们对美国股票和优质固定收益等核心投资组合的偏好。